1、公立医院高质量发展下，优质民营医院迎来更大发展机遇

1.1、政策持续支持社会办医，优质民营医院发展空间仍大

我国政策支持社会办医的基调从未变动：通过梳理近10多年的政策，我们发现国度对社会办医的定位一向为公立医院的补充，其提供的医疗服务对应多档次、差距化、具备特色的医疗服务；谏衔，我国医疗服务整体处于严沉供不应求状态，大多细分板块皆占有较大增长空间，在坡长雪厚的医疗服务市场中，公立与民营医院相辅相成、齐头并进、差距化满足多档次医疗服务需要，而并非民营医院在狭幼市场中夹缝求生。

公立医院高质量发展下，其主体职位得到加固。2021年6月，国务院办公厅颁布《关于推动公立医院高质量发展的定见》，提到：支持部门实力强的公立医院在节造单体规模的基础上，适度建设发展多院区，产生沉大疫情时迅快转换职能。该定见出台布景基于3方面：（1）公立医院为我国医疗服务系统的主体，推进其高质量发展可能更有力推动健全中国建设；（2）扩大优质医疗资源供给；（3）公立医院目前已经到了从“量的堆集”转向“质的提升”的关键期，提质增效为发展着力点。由此，公立医院发展方式从规模扩张转向提质增效，运行模式从粗放治理转向精密化治理，资源配置从注沉物质身分转向越发注沉人才技术身分，为更好提供优质高效医疗卫生服务、防备化解沉大疫情和突发公共卫生风险、建设健全中国提供有力支持。

在公立医院扩大规模的同时，优质民营医院发展空间并未被压缩，将来通过特需服务有望形成差距化竞争。《北京市医疗卫生设施专项规划（2020年-2035年）》提到：优质医疗资源重要集中在公立医院，社会本钱进行的医疗机构固然数量占比不低，但在规模和服务能力上均有待提升；除主题区表，其他区域可结合CBD、使馆区、丽泽商务区等沉点职能区以及大兴国际机场临空经济区、“三城一区”等区域，综合利用医疗卫生用地或其他可兼容用地，积极发展社会办医疗机构。此表，8月31日，国度医保局等八部门印发《深入医疗服务价值鼎新试点规划》（下称“试点规划”）严格节造公立医疗机构尝试市场调节价的收费项目和用度所占比例，不超过全数医疗服务的10%，预防冲击根基医疗服务的主体职位，赐与民营医疗机构提供特需医疗服务的更大发展空间，进行差距化竞争。

由此，民营医院仍占有发展空间，但同时，随着公立医疗系统下沉，优质医疗资源在基层中逐步遍及，中幼型民营医院若没有特色医疗服务、壮大医生资源进行支持，其生计空间较容易被挤压，这样的挤压并不是由于市场幼，而是由于医疗服务能力不能跟上发展要求，不能对公立医院形成有效补充；但优质民营医院凭借其持久成立的品牌力、壮大医生团队、精密化治理能力、差距化服务项目等主题竞争力可能跟上公立医院高质量发展的节拍，与公立医院形成协同，便能在鼎新变迁之际得以安身，与公立医院齐头并进，满足多档次医疗服务需要。

1.2、眼科、口腔优质民营医院和公立医院的医疗服务价值趋同

优质民营医院和公立医院的医疗服务价值趋同，且部门项目由于民营医疗医院的精密化治理能力更强，终端价值较公立医院一样项目低，具备价值优势。以眼科中的屈光手术为例，ICL在四川某公立医院的价值为3.5-4万元（皆为双眼），在成都爱尔眼科医院为3.32-3.72万元，两者处于一样价值水平；全飞秒的价值在该公立医院和成都爱尔皆为2.2万元左右；半飞秒在该公立医院为1.6万元，在成都爱尔由于使用分歧手术步骤价值区间为1.38-2.18万元。整体来看，位于统一区域的该公立医院和成都爱尔的统一项目价值根基一样。

口腔医疗服务中的种植与正畸中则存在优质民营医院相较公立医院一样项目价值更低的情况。以种植为例，单看种植体，北京某公立口腔医院为9000元，杭口城西分院则提供更多类型种植体，价值区间为6800-12500元；就种植体+牙冠整体而言，在种植体皆为ITI品牌，牙冠皆为烤瓷冠的情况下，四川某公立医院价值为1.5-2万元，杭口城西则为1.2-1.3万元，较该公立医院低。

以正畸为例，成人正畸在北京某公立口腔医院由于病情差距，价值为2.1-2.6万元，在杭口城西分院凭据患者是否拔牙以及分歧矫治器选择，价值为1.7-2.5万元，此表，针对分歧手术难度，该公立口腔医院依照单项或多项复杂病例加收服务费（单项4000左右，多项7000左右），杭口城西分院则凭据就诊医生级别加收服务费（主任医生4000元，副主任医生2500元）。整体来看，思考加收/特需服务后，杭口城西分院的成人正畸为1.8-2.9万元，低于北京某公立口腔医院的2.2-3.4万元。

由此，固然《试点规划》对民营医疗服务价值形成了强监管，但由于优质民营医院的医疗服务价值追随公立医院定价，且在部门项目存在价值优势，由此《试点规划》对该类优质民营医院（通常是很规范的民营，好比爱尔眼科、通策医疗、国际医学、信国造药等等）影响不大，对经营不规范的幼医院影响大；且《试点规划》倒逼医院做好价值成本管控，对精密化治理提出了更高要求。

2、2021H1医疗服务有关标的内生急剧增长，表延持续扩张，根基面依然向好

汇总发现，2021上半年医疗服务有关标的不仅复原疫情前业绩增长水平，并且同比2019年同期根基实现了较好增长，其中，爱尔眼科、通策医疗2021Q1/Q2皆实现50%+增长（皆同比2019年同期，下同），海吉亚医疗、爱帝宫、康宁医院2021H1实现60%左右的高快增长，盈康性命、三星医疗、大湖股份也实现了稳重增长，锦欣生殖在国表业务仍受疫情影响下实现了2021上半年8%的收入增长。由此，医疗服务有关标的根基面依然向好。

2.1、内生：政策不转业业供需不均近况，收入依然实现急剧增长

2.1.1、爱尔眼科：成熟医院收入急剧增长，5大业务收入皆正向增长

旗下医院2021H1收入较2020H1实现较大幅度增长，长沙、成都、丽江、汉中爱尔较2019H1也实现急剧增长。爱尔眼科成熟医院中成都爱尔、长沙爱尔的收入同比2020及2019年同期皆实现了急剧增长，沈阳爱尔收入相较2019H1幼幅度增长，整体来看，长沙、成都、沈阳、武汉等收入规模达到2亿以上的医院均匀收入同比2020H1增快达48.91%，后起之秀丽江爱尔、汉中爱尔业绩上升幅度大，2021H1收入同比2019H1别离增长31.2%、54.68%。

爱尔眼科5大业务均实现正向增长。2021H1屈光手术实现交易收入28.45亿元，同比2020H1增长84.65%，同比2019H1增长59.93%，重要由于各医院手术量急剧增长的同时高端手术占比进一步提升，同时，公司加大对各地、县级医院屈光科室的建设投入，满足更多患者需要。受白内障消费升级影响，2021H1白内障手术业务收入同比2020H1增长71.52%，出现复明性白内障向屈光性白内障升级的态势。公司眼视光业务规模不休扩大，产品不休美满，推动了视光配镜量的不变增长及消费升级，2021H1眼视光项目实现收入15.24亿元，同比2020H1增长85.2%。

2.1.2、通策医疗：业绩一连高增长，4大业务同比2019H1皆实现急剧增长

公司“总院+分院”模式成熟，业绩一连高增长，杭口、宁口等医院收入同比2019H1均出现高快增长态势。同比2019H1，2021H1通策医疗医疗服务收入增长53.77%，省内、省表别离增长54.48%与47.54%，其中省内分院增长73.28%，总院增快24.86%。

公司四大业务收入均实现高快增长。公司儿科、正畸、综合、种植业务2021H1相比2019年同期别离增长103%、52%、123%、47%，各项业务维持高快增长，且儿科业务增长迅快，占口腔诊疗业务比例不休提升。总体而言，公司业绩在2019年的基础上稳步提升，已齐全脱节疫情带来的不利影响，业务急剧增长，发展韧性和活力进一步彰显。

2.1.3、国际医学：上半年维持高质量发展，医院业绩环比改善，成长逻辑逐步兑现

分季度看，2021年Q1与Q2收入别离为6.32亿元与6.74亿元，与2020年同期别离增长130%与85%，营收实现了大幅增长。2021Q2收入同比及环比增快皆较Q1趋缓，重要由于第二季度本为淡季，且清明、五一假期以及第二季度的JCI认证导致中心医院住院人次增长趋缓。随着Q3逐步进入疾病高发季节，且2021下半年相比2020年下半年，中心医院JCI认证通过、医生行列持续扩大、学科建设实力更强蹬着势，预计Q3起床位数量爬坡有望加快，经营情况依然向好。

旗下3家医院收入稳步增长，成长逻辑逐步验证。高新医院2021H1实现收入5.38亿元，同比2020H1增长55.89%，门脊仫和住院人数再创汗青新高；中心医院2021H1实现营收7.17亿元，同比2020H1增长191%，实现急剧增长。商洛医院2021H1实现收入0.51亿元，同比2020H1增长3.36%，由于新院区已于2021年3月28日开诊，收入增快放缓，但自新院区开诊以来在医疗新技术的发展与利用方面实现突破式进展，并已顺利实现三级综合性医院鉴定工作，将大幅加强商洛医院在地点区域的市场竞争力。

2.1.4、锦欣生殖：2021H1国内地域收入较疫情前实现了较高增长，美国地域较2020H1实现30%+增长

锦欣生殖2021H1总交易收入8.59亿元（同比2020H1+40.4%，同比2019H1+37.29%），实现了较高增长。依照分歧地域，国内来看，2021H1成都地域收入4.1亿元（同比2020H1+23.9%，同比2019H1+18%），丽江地域收入2.07亿元（同比2020H1+71.7%，同比2019H1+28%），武汉地域收入0.25亿元（2020下半年收入为0.14亿元，环比增长78%），成都、丽江地域皆复原疫情前水平并实现了较快增长，武汉地域收入实现急剧增长；国表来看，美国地域收入2.18亿元（同比2020H1+35.55%，同比2019H1-23.05%），由于疫情反复，国际周期尚在复原傍边，但本地业务增长优良，逐步强化。

2.1.5、海吉亚医疗：医院内生收入急剧增长，肿瘤收入占比持续提升

海吉亚医疗2021H1医院业务收入8.51亿元（同比2020H1+53.06%，同比2019H1+90.5%），其中门诊收入2.72亿元，住院收入5.79亿元。剔除永鼎医院并购业务贡献的0.92亿元收入，医院内生业求实现营收7.59亿元（同比2020H1+36.5%，同比2019H1+69.8%），实现急剧增长。

海吉亚医疗聚焦肿瘤有关业务发展，持续扩大肿瘤业务规模。2021H1肿瘤业务收入4.47亿元，同比2020H1+49.7%，占公司总收入比48.0%（同比2020H1+0.8pct）。

2.1.6、信国造药：医疗服务收入持续增长，贵州肿瘤医院单床产出提升

公司医疗服务业务对峙肿瘤专科、综合医院齐头并进的网络布局，占有肿瘤医院、白云医院、乌当医院、仁怀新向阳医院等7家医疗机构，散布在贵阳、安顺、遵义和六盘水，占有床位数5,000余张。2021H1医疗服务业求实现收入10.11亿元（同比2020H1+13.26%，同比2019H1+18.43%），分季度看，Q1/Q2收入别离约为4.9亿元（+25%）、5.2亿元（+4%），Q2增快放缓重要是由于公司致力于节造医院药占比、耗占比，降本增效，将来随着用度占比趋于不变，我们预计增快将持续提升。

2021H1贵州肿瘤医院收入5.40亿元（同比2020H1+12%，同比2019H1+17%），在2020整年、2021H1医院床位入住率别离为96%、90%的如果下，贵州肿瘤医院年化单床产出从73万增长9%至80万。由此验证我们之前的逻辑，旗下医院单床产出提升潜力大：在设备、专家医生等主题资产上优于公立系统；丰硕医疗服务项目提升人均收费；医联体模式实现头部医院聚焦沉症，一体化治理提升运营效能，提升床位周转率；医教研系统下加强学科建设扩大诊疗领域，提升床位使用率，由此提升单床产出。

2.1.7、盈康性命：旗下医院收入稳步增长，业务布局随注入医院增长持续扩大

盈康性命在海尔控股后，医疗服务板块业务聚焦“1+N+n」亟略，指标在全国实现“1-3-6”的布局，即10家“1”的区域旗舰医疗中心，30家“N”的卫星医院，60家“n”的放疗中心。截至2021H1，公司旗下共4家医院，其中四川交谊医院与拟注入的信阳广慈将作为旗舰医院，为后续布局打下人才储蓄基础，占据学术高地。

2021上半年公司医疗服务板块收入实现了稳重增长，2021H1实现营收2.75亿元（同比2020H1+35.8%，同比2019H1+27.2%），其中交谊医院收入2.17亿元（同比2020H1+37%），友方医院收入0.42亿元（同比2020H1+21%）。

盈康性命于5月布告拟收购信阳广慈医院，信阳广慈医院在海尔高效运营下主题指标提升显著，如床位使用率从2017年的88%提升至2021H1的98%，床位周转天数从8.66全国降至7.51天，住院门诊人次和诊疗能力显著提升。信阳广慈医院的优良运营有望在其他医院得以复造，将来随着海尔旗下优质医院资产陆续注入，预计盈康性命业务规模可能急剧扩大。

2.2、表延：行业增长空间仍大，持续推动业务扩张

2.2.1、爱尔眼科：定增扩建沉点医院+收购体表医院，持续美满区域市场布局

持续注入体表医院：6月11日，爱尔眼科布告称拟收购丹东爱尔55%、鹤壁爱尔51%和万州爱尔80%的股权；后于8月18日，拟收购安阳爱尔55%、平顶山爱尔51%、咸阳爱尔75%、山南新会爱尔65.1%、枣阳爱尔70%的股权。拟收购标的均已形成优良发展基础，有利于爱尔眼科尽快美满区域市场布局，形成规模效应，进一步深入在全国各地的“分级连锁”系统，坚韧和提升当先职位。

定增扩建沉点医院：3月26日，公司布告定增预案，召募资金将重要用于迁址扩建长沙爱尔、沈阳爱尔眼视光、上海爱尔、嘉峪关爱尔，新建湖北爱尔、安徽爱尔、贵州爱尔，有助于提升沉点医院医疗服务供给能力，扩大覆盖领域，加快以区域龙头医院为平台向下级医院辐射的省内连锁服务网络建设，美满区域横向分级诊疗系统。

2.2.2、通策医疗：发展战术清澈，省内省表扩张打算稳步推动

公司省内省表扩张稳步推动。就浙江省内业务而言，荆门口腔医院滨江医院项目已进入设计阶段，预计8月房屋交付后可进入施工阶段；公司进一步推动蒲公英打算，2021年上半年衡阳、临安、敦睦、桐庐、黄冈、富阳、荆州等7家医院已起头运营，建德、余姚、慈溪、宁海、象山等医院工商登记已经实现。从省表业务拓展来看，公司通过口腔医疗基金参加投资新建，武汉、沉庆、西安、成都等大型口腔医院，每家体量相当于一个荆门口腔医院中心医院。

同时，公司将沉点打造紫金港医院，打算建成后为公司在荆门新增牙椅超500台，病床80张。医院落成后将美满公司在荆门区域的布局，补全紫金港区域的空缺，进一步提升荆门口腔医院集团的接诊能力，更好地服务中高端客户群体。截至2021H1荆门紫金港医院项目已经处于设计阶段。

2.2.3、爱帝宫：超轻资产模式下加快扩张，5年新规划急剧持续落地

公司超轻资产新模式下扩张加快，已开门店印证可复造性。2021年4月，首家超轻资产模式丽江侨城轻奢院新店开业，该店是公司初次启用带装建物业，该类型物业供给量较独栋式物业几何级提升，且将开店功夫缩短至原独栋式的1/3，本钱投入降落至原独栋式的1/3，该模式的投资回报期将较独栋式更短，助力公司加快业务扩张，目前该店订单及入住情况向好，根基印证超轻资产模式的成功。

开启2020-2025年5年新规划，急剧落地批注治理层扩张刻意。在新开店模式助力下，公司开启2020-2025年5年新规划并急剧推动，于2021年7月承租位于丽江市南山区的物业用于新建月子中心（94间房），该店与宝安区主题区域相邻，能很好覆盖宝安区域市；于2021年8月承租位于成都市成华区的物业用于新建月子中心（预计26间房），鉴于成都市场供不应求，该新店与老店相邻，形成姊妹店，协同效应好，进一步坚韧区位优势。截至2021年8月底，公司月子服务房间总数增长190间，达到625间，其中，丽江473间（+164）、北京54间、成都98间（+26），预计2021年房间数增长50%确定性大。

2.2.4、海吉亚医疗：通过扩建、新建、并购等方式持续扩大医疗服务网络

截至2021H1，公司经营或治理11家以肿瘤科为主题的医院网络，较2020年底增长信阳永鼎医院，遍布中国6个省的7个城市。

海吉亚医疗接下来通过升级现有医院、收购优质医院、自建全新医院持续扩大整体肿瘤医疗服务能力和品牌影响力：

扩建方面，沉庆海吉亚医院二期已于2020下半年动工，预计2022年底前竣工，单县海吉亚医院二期预计2021下半年获得施工许可，成武海吉亚医院二期于2021年5月进入施工筹备阶段。

新建方面，焦作海吉亚医院主体工程于2021年5月封顶，预计2021年底开业；新乡海吉亚预计2021年底起头施工，2023年开业；三门峡海吉亚于2021年5月进入施工筹备阶段，预计2023年底开业。

并购方面，4月28日公司实现对信阳永鼎医院的收购，信阳永鼎医院并购后整合迅快；7月公司实现对陇南广济医院的收购。

新签医院方面，2021年4月公司签署了医院建设投资意向和谈，拟建雅安海吉亚医院，将其规划为拥有肿瘤专科特色的三级规模综合医院，投入运营后将与雅安市博爱医院合作协同；2021年5月，公司于常熟市高新区拟投资拥有肿瘤专科特色的三级规模综合性医院，预计2024年建设实现。2021年6月，公司于河南省安阳市签署医院投资意向和谈，预计2021年建设实现，该签约拉开了公司进入中原市场的序幕。

由此，公司通过自建进一步加强在山东省的市场份额及区域优势，提升公司在长三角地域的品牌影响力，通过收购有望加强公司在长三角地域、华南地域的品牌影响力，进一步美满公司三级诊疗网络布局，提升规模效应。

2.2.5、锦欣生殖：国内表疆域通过收购、合作稳步推动，现有医院持续扩大诊疗领域

国内：稳步扩张形成区域联动、新老医院优势互补

2021年6月，公司通过直接+间接计算拟收购云南九洲医院、昆明和万家医院各19.33%股权，两家皆为优质标的：从周期数量来看，云南九洲医院运营成熟，2019-2020年周期数皆为2000+，按周期数计市占率云南省第二，且九洲医院和昆明和万家医院计算市场份额约占云南私立医院市场份额50%。从盈利能力来看，2018-2020年云南九洲医院净利率为15%+；昆明和万家妇产医院2019年扭亏为盈，目前处于爬坡阶段，2020年净利润同比增长66.67%，盈利能力急剧提升。这次收购有利于公司形成区域联动、市场扩张，且云南九洲医院的优势男科和成都西囡的男科形成优势互补，和万家医院的优势产科和武汉、丽江的产科可能形成优势互补。

2021年8月，公司还与2家医院订立新IOT铺排，全面参加2家医院运营，让公司更好使用IVF医院治理经验提升2家医院整体阐发。2021年8月，公司收购香港生育健全中心及香港辅助生育中心，加强粤港澳大湾区的业务建设。香港生育健全中心为妇女生殖系统健全诊所，占有妇科诊所派司；香港辅助生育中心为全方位ARS供给商，具备第一、二、三代试管婴儿派司，为香港仅有的13家持牌IVF中心之一。从医生团队来看，主题医生团队为3名IVF兼妇产科医生、1名乳腺表科医生、1名生理科医生、3名胚胎学家，诊所首创人陈志慧女士为仅有的11名香港医学会专科注册的生殖医学专家之一。

此表，公司正为丽江榆林医院物色新大楼以扩大产能。公司将来将会通过丽江和香港的综合营运，提高公司在大湾区的市场职位。

国表：新签定治理服务和谈，合作推动IVF有关临床钻研

2021年8月，HRC与USC（南加州大学）生殖中心订立治理服务和谈，USC生殖中心为美国辅助生殖领域的领军者，有超过30年汗青，且为美国第二例试管婴儿诞生地。HRC将治理USC Fertility，为期10年，同时，USC将与HRC形成多方面合作，不仅推动IVF有关临床钻研，并且在医生培训、市场推广方面实现资源共享，产生协同效应，提升公司在美国的品牌驰名度。瞻望将来，公司打算持续通过收购或成立新诊所提高美国西部市场份额，拟于东南亚优先收购本地当先ARS供给商加快扩张。

3、获医能力：随医院品牌力、科研水平提高而提升，2021H1人才引进加快

通过总结较多文件，我们以为公立医院医生看沉民营医院的身分重要为：薪资及福利激励、人才造就系统、实操机遇、科研水平、提升机造、可用资源（蕴含培训、技术、设备等），以上身分不分先后。

通过对比国内主流大型民营医疗机构情况，发现以上大多身分是大型民营医疗机构皆具备的，但各家民营医疗机构也存在创新模式，例如通策医疗的团队接诊模式、信国造药的首席专家掌管造可能为年轻医生提供更多实操机遇，锦欣生殖的医疗品质节造及科研发展委员会可能助力提升科研水平。

从2021年半年报情况来看，民营医疗机构凭借以上获医优势引入优质医生加快。以海吉亚医疗为例，海吉亚医疗于2021H1新引进医疗专业人员844人，同比2020年底增长33%，其中，引进主任医师及副主任医师共128人，同比2020年底增长43%，优质医疗团队得到大幅度扩充。锦欣生殖则在2021上半年新引入4名驰名专家，专家丰硕的医疗经验可能加强锦欣生殖医疗服求实力及能力。

除了引入优质医生，民营医疗机构也加快人才造就过程，例如海吉亚医疗通过讲授钻研院造就复合型人才，爱尔眼科成立爱尔视光产业学院等，与中科院推算所签署“结合造就博士后人才合作和谈”，扩充后续人才储蓄。

4、获客能力：2021H1同比2019及2020同期皆实现服务人次较快增长

2021H1大多民营医疗机构服务人次实现了急剧增长：爱尔眼科门诊量、手术量较疫情前实现了显著增长；通策医疗门诊量同比2019H1增长33.54%，省内省表协同发展，省内分院增长加快；国际医学门诊量则同比2020H1靠近翻倍，批注医院品牌影响力急剧扩大，住院量随床位爬坡实现80%增长；海吉亚医疗2021H1门诊量、住院量同比2019H1别离实现67.96%、57.53%的增长；锦欣生殖虽受美国疫情影响，但仍实现2021H1总周期数追回2019H1水平；康宁医院2021H1期末住院床位数、床位使用率皆同比2019H1实现显著增长。

5、治理能力：内部持续提质增效，表部拓展创新业务，蓄力将来发展

治理能力蕴含内部治理能力以及表部扩张能力，内部治理能力必要公司占有较好治理系统，实现高效、尺度化运营，推进业务急剧发展；表部扩张能力必要公司正确预判将来发展方向并矫捷调整自身发展战术，扩大业务覆盖面，实现市占率的不休提升。

5.1、内部：加强成本用度管控，优化收入结构，持续提质增效

汇总发现，2021H1大多医疗服务标的实现了毛利率提升、治理/财政用度率降落。其中，爱尔眼科5大业务毛利率同比2020H1皆实现增长；通策医疗治理用度率自2017H1以来出现持续降落趋向（2017H1为16.55%，2021H1为9.08%），批注公司对运营成本的合理节造能力强，采购议价能力强、实现降本增效；信国造药2019H1至2021H1实现销售用度率、治理用度率持续降落。盈康性命毛利率降落重要由于医疗器械板块影响，其医疗服务毛利率同比2020H1降落4pct，重要由于新增PET-CT、TOMO刀设备折旧费所致；翔宇医疗销售用度率、治理用度率提升重要由于公司处于急剧扩张期，加大运营投入所致。

此表，医疗服务机构还通过优化自身收入结构加强其主题竞争力，以海吉亚医疗为例，其业务萦绕肿瘤服务发展，为肿瘤患者提供一站式的综合医治服务，蕴含自有医院提供肿瘤多学科医疗服务（覆盖肿瘤患者全性命周期）、第三方放疗业务。2021H1公司肿瘤业务收入4.47亿元（+49.7%），其中放疗业务收入1.44亿元（+6.5%），非放疗业务收入3.03亿元（+85.2%），非放疗业求实现高快增长。我们以为肿瘤多学科医疗服务收入占比提升加强了公司业务的抗风险性以及竞争力，试点规划将医疗服务项目分为通用型和复杂型，由于复杂型医疗服务项目普遍占有更高技术劳务价值，预计前者价值降落，后者价值上升，肿瘤多学科医疗服务较放疗业务技术性更强，在当前政策近况下，海吉亚医疗收入结构的变动适应了政策偏差的发展趋向，加强了主题竞争力。

5.2、表部：拓展服务链，扩大覆盖面，蓄力将来新增长

5.2.1、爱尔眼科：增设专病门诊，不休美满服务系统

爱尔眼科新设专病门诊，深刻拓展干眼诊疗等五大眼疾诊治业务。随着眼病需要的变动趋向，爱尔眼科陆续新设五大眼病专病门诊：青少年近视防控门诊、糖尿病眼病专家门诊、老斑白内障专家门诊、高度近视专家门诊及干眼诊疗门诊。爱尔眼科在传统科室设置模式的基础上，凭据分歧眼病特点，通过多科室眼科专家会诊，提供个性化的医治治理和一站式的诊疗规划，有效提高有关眼病患者跨科室诊疗的效能。

5.2.2、锦欣生殖：业务扩大至男性生殖健全及妇产科，提供一体化生殖服务

锦欣生殖进一步扩大服务领域至提供生育医治的综合服务，美满服务系统：（1）提供个性化诊疗，公司将成都西囡医院的IVF业务沉新分为5个专衣粪别，在实现服务个性化的同时提升成功率和口碑；（2）扩大男科生殖健全服务，公司在丽江榆林医院成立男科中心，以治理生殖男科及男性泌尿科；公司还在成都新成立“锦欣爱囝国际”，致力打造专一男性生殖服务全性命周期的顶级连锁医疗机构，截至2021年8月，锦欣爱囝国际的筹备及建设工程进展顺利，主题医生的招募工作已实现，预期将于2021年底前正式投入营运，并打算通过约8个季度的功夫达到盈亏平衡点，实现稳步增长；（3）扩大产科业务，定位于提供高端妇产业务的榆林医院产科预计2021年底正式开业，截至2021年8月已实现主题产科医生的招募及重要医疗设备购置，提供全周期服务并助力医院升级为三级妇产医院。

5.2.3、国际医学：打造大型专科优势，拓展医美等高附加值业务空间

公司旗下医院布局整形美容、辅助生殖、康复、妇儿、特需等特色专科医院及中心。打造大型优势专科主张在于提升业务规模、满足服务需要，同时，打造消费医疗特色专科，符合居民消费升级趋向，以三甲医院规范化的医疗品质，拓展高附加值医疗市场。

公司旗下专业医疗美容机构西安国际医学中心整形医院作为集医学美容、讲授、科研为一体的现代化医学美容整形医院，为宽大医美需要客户提供切合国际医疗尺度的服务。2021年6月28日，整形美容专科医院新大楼正式动工，将有效提升医美业务的供给，满足旺盛的市场需要，提升客户就医履历。公司辅助生殖医学项目目前在运行夫精人为授精业务，待获得卫生主管部门批复后将启动IVF业务，该中心具备每年4万例IVF周期运行能力。西安国际医学康复医院是一所集医疗、科延注讲授、培训、康复于一体的全球超大专业康复医学中心，依照国际JCI认证尺度和国度三级甲等综合医院尺度规划建设，打造临床、康复一体化医疗服务模式，投用后将极大满足患者需要，有效添补市场空缺。

6、风险提醒

行业黑天鹅事务、政策端变动。

（本文仅供参考，不代表俄罗斯专享会任何投资建议。如需使用有关信息，请参阅汇报原文。）

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